三季報驗證啤酒行業今年迎盈利拐點

來源:佳釀網   分類:軟文廣告   時間:2019-11-06 10:15:00
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      收入端受銷量影響略有承壓,產品結構升級加速企業業績釋放。2019Q1-Q3 啤酒行業實現營收 428.75 億元,同比增長 3.88%,其中,Q3 實現營業收入 152.23 億元,與去年同期基本持平。三季度行業收入增速下滑,主因行業銷量低迷。2019 年 1-9 月啤酒行業產量為 3119.40 萬千升,同比增加 0.7%,增速較 1-6 月降低 0.1 個百分點。但在結構升級和成本費用改善的背景下,行業盈利能力持續改善。2019Q1-Q3 行業實現凈利潤 45.64 億元,同比增長 23.65%,其中 Q3 實現凈利潤 17.78 億元,同比增長 32.59%。利潤端增速持續高于收入端,延續了半年報態勢,一方面夯實了行業盈利拐點,另一方面也說明企業受銷量的影響愈發減弱,行業主導邏輯將由營收端向利潤端轉移。

    三季報驗證啤酒行業今年迎盈利拐點

      量 : 三季度銷量有所承壓,總體呈現平穩態勢。三季度行業銷量整體表現較上半年低迷,主因 6 月份行業進行備貨,終端庫存有一定壓力。加之三季度雨水和氣溫等因素的影響,總體來看,三季度處于去庫存階段。上市公司單三季度銷量均表現出小幅增長或者負增長態勢。未來隨著人們飲酒習慣的改變,以及主力消費人群占比的降低,行業銷量料將維持平穩。

      價:噸酒價提升,產品結構升級趨勢不改。隨著消費升級和多元化消費的需求,產品結構升級已經成為啤酒企業內部增長的驅動因素。三季度啤酒噸酒價延續上升態勢,產品結構也朝著中高端化加速發展。企業高端產品的銷量增速基本高于其總體增速,表明產品結構升級趨勢不改。

      成本端壓力有所減緩,效率提升助力公司業績釋放。年初至今,玻瓶價格小幅上漲,瓦楞紙價格下跌,大麥成本上漲,但由于存在采購周期,成本基本被鎖定,下半年成本壓力有所減緩。從噸成本來看,各家公司成本表現基本平穩。去年提價能夠基本覆蓋成本變動,釋放成本壓力。另一方面,上市公司通過產品結構升級,毛利率也得到了改善。青啤、重啤、珠江、燕京毛利率分別為 40.19%/37.05%/40.77%/35.16%,較去年同期提升 0.94/0.92/4.11/0.39pct。 另一方面,費用率逐步改善,減稅降費貢獻業績彈性。隨著行業需求量的放緩,行業已從增量競爭進入存量競爭時代,這一階段品牌力的塑造和產品結構的完善是主要著眼點。價格戰步入尾聲,費用的投放更加精細化,也使得公司的銷售費用率有所改善。此外,減稅降費、增值稅的下調和產能優化,也使得費用率得到較大幅度的改善。

      投資建議:啤酒行業三季報驗證 19 年是行業盈利的拐點,未來行業主導邏輯將從營收端向利潤端轉移。我們從年初以來一直重點推薦啤酒板塊,行業今年將是盈利拐點,主因增值稅率下調、期間費用率改善等影響,產品結構升級是推動行業盈利能力持續改善的主要驅動力。三季報也驗證了我們先前的觀點:未來產品結構升級將不斷增強公司平抑季節性影響的能力,盈利能力也將得到穩步提升。 持續推薦產品結構改善顯著的青島啤酒(00168)、重慶啤酒和珠江啤酒。

      風險提示:宏觀經濟下行風險,產品結構升級不及預期,渠道拓張不及預期等。

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